一邊(biān)是前所未有的發展良機，一邊(biān)是中小股東對巨量定增的強烈不滿。圍繞460億元的巨量定增計劃，京東方上演瞭(le)A股市場近年來大小股東之間少有的輿論對抗。對抗的核心是各方利益的博弈。
市場(chǎng)觀察人士指出，如何在謀求公司長遠發展的同時，最大限度地兼顧到中小股東的短期收益 ，是京東方大股東和管理層(céng)需要解決的一道難題 。
“京東方前所未有的機遇”
7月25日，京東方公布定增計劃，拟發行95-224億股股份，募集不超過460億元資金，用於(yú)建設3條液晶面闆生産線和1條觸摸屏生産線 ，以及補(bǔ)充流動資金。盡管本次增發中有200億元已由地方政府投資平台通過股權認購和現金認購，但剩餘近300億元的再融資規模也足以震動當前的羸弱A股市場 。
有行業分析人士認爲 ，京東(dōng)方在弱市強推巨量再融資方案，是瞄準瞭(le)超越海外同行，跻身全球行業前三的最佳時機 。
全球液晶面闆行業，韓國三星、LG占據瞭(le)行業前兩名位置，台灣的友達和群創緊随其後，而京東方在北京8.5代線投産(chǎn)後，出貨量已經能夠排名前五。
液晶顯示業存在著(zhe)“規模=盈利”的說法。規模足夠大，也就意味著(zhe)公司在同供應商和下遊客戶之間的談判處於(yú)優勢地位 ，採購價格和銷售價格都會優於(yú)同行，公司産品毛利率相應會提高 。這也是面闆制造商都在用資金拼命堆積産能的原因所在。
但近年來，國際液晶面闆制造商減緩瞭(le)産(chǎn)能擴張的步伐。主要是因爲前兩年 ，液晶電視市場增長乏力，全球面闆行業低迷，面闆制造商減少産(chǎn)能資本開支。按照已有的産(chǎn)能計劃，到2015年底，除中國大陸外，全球沒有新的8代線或者8代線以上的産(chǎn)能開出。
有券商研究員指出 ，在國際競争對手放緩産(chǎn)能擴張步伐的背景下，京東方此時産(chǎn)能擴張能夠起到事半功倍的效果。根據預估測(cè)算 ，京東方合肥8.5代線、重慶8.5代線以及鄂爾多斯(6.58,-0.060,-0.90%)的5.5代線投産(chǎn)後，京東方的産(chǎn)能将跻身全球第三 。
其次 ，京東方投建新的生産(chǎn)線也有在技術和市場(chǎng)卡位的布局。
面闆供應端短期難有變化，但在受智能手機顯示屏大型化趨勢的影響，液晶面闆需求端近年來開始釋放旺盛的需求。統計數據顯示，過去兩年全球智能手機出貨量同比增長瞭(le)120%，預計今年4.1英寸屏幕的智能手機出貨量将占一半。這意味著(zhe) ，智能手機面闆需求将成倍擴大。同時，彩電不斷向超高清和大尺寸化發展，大屏幕手機和平闆電腦的需求也在快速增長，而物聯網和車聯網 、商用顯示的興起也必進一步刺激需求，市場空間還有較大預期。
因此，液晶行業和機構投資人士一緻認爲，目前是液晶面闆行業的高度景氣時期。下遊需求旺盛，爲京東方擴充産(chǎn)能提供瞭(le)充分條件 ，也給京東方超越友達、群創等台灣同行創造瞭(le)機會。
京東方有關人士也表示，投建新的生産(chǎn)線是京東方技術卡位的需要，特别是京東方重慶8.5代生産(chǎn)線採(cǎi)用的OxideTFT技術，鄂爾多斯5.5代生産(chǎn)線採(cǎi)用的AMOLED技術 ，都是液晶顯示領域未來發展方向之一 。
DisplaySearch數據顯示 ，全球顯示産(chǎn)品年市場總額2011年爲1110億美金 ，2018年預計爲1634億美金 ，平均年複合增長率爲5.7%。其中LTPSTFT-LCD年複合成長率爲13%;OxideTFT-LCD爲36%;LTPSAMOLED爲31%;OxideAMOLED爲135%。此外 ，觸摸屏市場平均增速高於(yú)30%，預計未來三年觸摸屏市場仍将保持高速增長 。
在OxideTFT和AMOLED領域 ，目前隻有日本夏普和韓國三星等公司有少量産(chǎn)能開出。如果能夠快速投建新的生産(chǎn)線，無疑會提升京東方在高端顯示器件市場(chǎng)的地位 ，搶占新技術市場(chǎng)先機，進而提升公司的競争力和盈利水平。
第三，中國電子信息産業的升級在即 ，也給像液晶顯示屏這樣的國内核心器件産業提供瞭(le)良好發展空間。原因在於 ，一是中國有著(zhe)全球最大的電子終端産品的制造能力;二是，國内終端産品需求足夠大;三是國内配套産業日漸成熟 ，已經有能夠承接高端的産業配套能力。
以智能手機爲例，2013年智能手機的熱門事件不再是三星超越蘋果，而是華爲、聯想等國産(chǎn)智能手機的快速崛起 。在蘋果預計年增長率隻有10%的時候，國内智能手機的預計年增長率高達60%以上。國産(chǎn)終端的崛起，也給京東方這樣的有著(zhe)良好品質、具有本土配套優勢的面闆制造商帶來機會 。
某基金行業分析師指出，不可否認 ，京東(dōng)方面臨著(zhe)前所未有的發展良機，如果能夠把握住，前途難以限量。
中小股東：錯誤的增發時機?
站在企業發展角度，京東方或許面臨前所未有的發展機遇 。但對於(yú)投資者來說 ，現實的利益考慮更關鍵。從(cóng)多個角度來看，京東方本次巨量增發計劃有點生不逢時。
有資深投資人士在接受中國證券報採(cǎi)訪時就表示，股市流行一句話，“牛市增發是利好 ，熊市增發就是利空”。目前 ，A股大盤在2000點徘徊，經濟低迷 、資金緊缺、企業盈利艱難等等因素是A股市場積弱不振的深層原因。此時增發很容易遭到投資者的譴責 ，認爲你是在“抽血”，更别說數百億級别的巨量增發瞭(le) 。
其次 ，從(cóng)企業本身來看，京東方今年業績拐點已現。公司上半年預計淨利潤爲8.2-8.6億元，行業人士預計全年淨利潤有望達到24億元以上。按照現有的股本計算，京東方全年每股收益有望達到0.2元。這就意味著(zhe)現有的2.1元/股的股價的市盈率隻有10倍 。
按照京東方的上半年的銷售情況計算 ，京東方全年的銷售收入有望達到350-400億元，而公司目前的市值隻有280億元 ，京東方的市銷率遠遠低於(yú)1倍。有機構人士表示 ，按照電子行業目前的市盈率和市銷率的平均水平來計算，京東方今年市值達到800億元並(bìng)不意外。也就是現在的3倍以上。
這就意味著(zhe)現在投資京東方股票将會有數倍的回報(bào)，而且是短期内的回報(bào)。這足以引起機構投資者的熱捧。事實上，京東方去年四季度以來，機構調研的頻次明顯增加。
但是 ，京東方的巨量增發打破瞭(le)這個預期。按照京東方增發的上限計算，京東方增發後的股本總量将達到360億股，在京東方新建産能不能短期開出的前提下 ，公司銷售不會大幅度提升，以現有的銷售收入和淨利潤去支撐擴大瞭(le)一倍的股本 ，京東方股價可以預見的空間至少縮小一半 。“能到4塊就不錯瞭(le)，這意味著(zhe)京東方的市值将接近1500億元。很難!”該機構人士對京東方的巨量增發非常失望。
據悉，事先京東方曾跟機構進行瞭(le)溝通，機構将自己的擔憂反饋給管理層(céng)。有機構投資者甚至明言，按照京東方此前股價的勢頭，股價很有可能上漲至6、7元 ，如果等到股價上漲再增發，不僅投資者容易接受 ，而且也能夠最大限度地保護現有股東的利益。
但京東方高層(céng)表示，計劃不如變(biàn)化快，在制定增發方案的時候，京東方難以預計到股市會在6月初大跌。
對於(yú)京東方的定向增發，業内其實早有傳聞，爲滿足項目建設對資金的需求，確(què)保項目如期投産，京東方正在考慮增發，目标是年底完成。
根據項目建設計劃安排，京東方鄂爾多斯5.5代線将於(yú)今年年底投産(chǎn)，合肥的8.5代線将於(yú)2014年一季度投産(chǎn)。重慶的8.5代線将於(yú)2015年投産(chǎn)。
京東方表示，選擇這個時候增發，是根據項目建設進度審慎選擇，爲確(què)保項目順利建設和投産(chǎn)提供資金保障。
此外，關於(yú)京東方能否進行其他融資方式的可能。記者咨詢一位投行人士表示，目前資本市場(chǎng)上除定向增發以外，其他再融資方式基本上都要求上市公司最近3年連續盈利。京東方目前難以滿足上述條件。
目前京東方目前的資産(chǎn)負債率不足50%，較多年前的80%以上的資産(chǎn)負債率大幅降低。分析人士指出，基於(yú)财務費用的考慮，京東方傾向於(yú)發股融資而不是從銀行貸款。
長期布局與短期收益的碰撞
有中小投資者直言，“以A股市場(chǎng)的現狀，中小股東投資回報(bào)的唯一衡量标準就是股價的漲跌。京東方的再融資對公司股價漲跌造成負面影響，自然會引起中小股東的不滿。”
該投資者表示，相對於(yú)中小股東隻有唯一的回報(bào)，包括地方投資平台的大股東在内則有多維度的回報(bào)。
以京東方北京8.5代線爲例，因爲京東方8.5代線的投建，吸引瞭(le)康甯、冠捷科技和住友化學等諸多世界500強企業就近配套，所帶動的投資已經達650億元，形成産(chǎn)值超過千億元人民币的産(chǎn)業集群，同時，這些産(chǎn)業群提供瞭(le)近2萬個就業機會，爲地方的經濟發展和GDP做出瞭(le)巨大貢獻。
各方面綜合的信息來看，本次增發已經鎖定的增發對象包括合肥、重慶和北京的投資平台和國資管理中心。對此，家電行業問題專家羅清啓日前對媒體表示，當前國家資本參(cān)與京東方融資項目也在一定程度上體現瞭(le)國家扶持面闆産業發展的戰略意圖，形成瞭(le)面闆産業的“國家隊”。
也有分析人士指出，與小股東注重短期利益不同，大股東更看重公司的長遠發展，與公司的戰略目标更一緻。在像京東方這樣的核心基礎産業發展過程中，出現小股東的短期收益與公司長遠發展預期之間的沖突在所難免。對於(yú)地方政府而言，在項目建設前期需要投入大量的資金，承擔瞭(le)比中小股東更大的風險。而且，作爲地方投資平台，自身也有投資回報的壓力存在。
如何化解中小股東短期利益與公司長遠戰略發展目标之間的矛盾，正是目前擺(bǎi)在京東方面前的一道難題，這也是我國在産業升級方面所必須面對的問題。或許随著(zhe)京東方新建産線産能的釋放，競争力及盈利水平的提升，這一矛盾能夠逐步得到化解。
中顯液晶誠意奉獻！
